Juros altos, conta bilionária: quem decide a Selic e quem paga o preço?

Com Selic em 13,75% ao ano, o Brasil mantém uma das políticas de juros mais restritivas entre as grandes economias emergentes. Tesouro estima que apenas um ponto percentual adicional pode custar R$ 476 bilhões em quatro anos. Enquanto o sistema financeiro recebe remuneração elevada, empresas, trabalhadores e o poder público enfrentam os efeitos de uma economia com crédito caro e investimentos limitados.

O Brasil convive com uma contradição econômica que precisa ser debatida pela sociedade: enquanto governos são pressionados a cortar despesas, reduzir investimentos e limitar recursos destinados às políticas públicas, uma parcela gigantesca do orçamento nacional é comprometida com o pagamento de juros da dívida pública.

Um levantamento do próprio Tesouro Nacional, divulgado em novembro de 2026, dimensiona esse problema. Segundo o Relatório de Riscos Fiscais da União, uma taxa Selic apenas um ponto percentual acima da trajetória projetada pode representar um custo adicional de R$ 476 bilhões aos cofres públicos entre 2027 e 2030. Somente em 2027, o impacto estimado seria de R$ 78,3 bilhões.

Na direção contrária, uma Selic um ponto percentual abaixo do cenário central poderia representar uma economia estimada de R$ 463,6 bilhões no mesmo período.

São simulações, e não despesas já realizadas. Mas os números revelam a dimensão de uma variável frequentemente esquecida quando se discute responsabilidade fiscal: o custo dos juros também pesa — e muito — sobre as contas públicas.

Quem determina a taxa de juros no Brasil?

A taxa Selic é definida pelo Comitê de Política Monetária (Copom), órgão do Banco Central do Brasil. O comitê reúne o presidente e os diretores do Banco Central, que analisam indicadores econômicos, projeções de inflação, expectativas do mercado e o cenário nacional e internacional para decidir o nível da taxa básica de juros.

Desde a autonomia legal do Banco Central, a instituição possui autonomia operacional para conduzir a política monetária. Isso significa que a decisão sobre a Selic não está subordinada diretamente ao presidente da República ou ao Ministério da Fazenda.

O Conselho Monetário Nacional (CMN), por sua vez, estabelece as metas de inflação que orientam essa política.

Portanto, quando a Selic permanece elevada, existe uma responsabilidade institucional claramente identificável: as decisões são tomadas pelo Copom, a partir de avaliações e projeções que precisam ser transparentes e submetidas ao debate público.

A questão é que essas decisões não produzem consequências apenas no mercado financeiro. Elas interferem diretamente no orçamento público, no crédito, na produção, no emprego e nas condições de vida da população.

Se os efeitos são tão abrangentes, é legítimo perguntar: quais são os benefícios efetivamente esperados de manter os juros em patamares tão elevados? E os custos econômicos e sociais dessa escolha estão sendo devidamente considerados?

Inflação desacelerou, mas os juros continuam elevados

Um dos principais argumentos utilizados para justificar a manutenção de juros altos é o combate à inflação.

É importante reconhecer que a estabilidade dos preços é fundamental. A inflação reduz o poder de compra dos salários e atinge especialmente as famílias de menor renda, que comprometem uma parcela maior do orçamento com alimentação, moradia, transporte e outras necessidades básicas.

Entretanto, combater a inflação não significa que qualquer nível de juros seja justificável por tempo indeterminado.

O cenário brasileiro apresenta uma situação que merece atenção: a inflação apresentou desaceleração em relação a períodos anteriores, mas ainda permanece acima da meta estabelecida pelo CMN. Em outubro de 2026, o Banco Central manteve preocupações com as expectativas inflacionárias, os riscos cambiais e a situação fiscal.

Esse diagnóstico precisa ser considerado. Contudo, também é necessário questionar se a resposta monetária adotada é proporcional aos riscos existentes.

A inflação não é provocada exclusivamente pelo excesso de consumo. Existem componentes que envolvem preços internacionais, combustíveis, energia, alimentos, câmbio, custos de produção e problemas de oferta. Elevar os juros não resolve diretamente esses fatores.

Quando o preço dos alimentos aumenta por problemas climáticos, por exemplo, juros elevados não produzem chuva nem ampliam imediatamente a oferta de produtos agrícolas.

A política monetária pode atuar sobre a demanda e as expectativas, mas seus efeitos são amplos e atingem também setores que não são responsáveis pela origem de determinadas pressões inflacionárias.

Por isso, a discussão não deve ser simplesmente entre juros altos ou inflação. É preciso avaliar a eficácia, a necessidade e os efeitos colaterais de manter uma política monetária tão restritiva.

Dinheiro caro significa menos investimentos e menos empregos

Existe outro efeito importante da Selic elevada que atinge diretamente a capacidade de desenvolvimento do país: o encarecimento do crédito.

Empresas que pretendem ampliar suas instalações, comprar máquinas, modernizar equipamentos, construir novas unidades ou contratar trabalhadores frequentemente precisam recorrer a financiamentos.

Quando os juros estão elevados, esses projetos ficam mais caros e muitos deixam de ser economicamente viáveis.

Imagine uma empresa que pretende investir na construção de uma nova unidade produtiva. Para isso, precisa financiar parte do empreendimento. Se o custo do empréstimo aumenta significativamente, o retorno esperado do investimento pode deixar de compensar o risco assumido.

O empresário pode decidir adiar o projeto, reduzir sua expansão ou simplesmente desistir do investimento.

O mesmo acontece com pequenos empreendedores, agricultores, comerciantes e prestadores de serviços, que dependem de crédito para manter suas atividades e ampliar seus negócios.

O resultado é uma economia com menos investimentos produtivos, menor capacidade de expansão e dificuldades adicionais para gerar empregos e renda.

O problema também chega às famílias. Financiamentos habitacionais, empréstimos pessoais, crédito para aquisição de veículos e capital de giro ficam mais caros. O endividamento consome uma parcela maior da renda, reduzindo a capacidade de consumo.

Forma-se, assim, um ciclo de restrição econômica: juros elevados encarecem o crédito, o crédito caro desestimula investimentos e consumo, a atividade econômica perde dinamismo e a geração de empregos pode ser prejudicada.

O país precisa de investimentos produtivos, tecnologia, infraestrutura, indústria forte e capacidade de geração de empregos. Uma política monetária que mantém o custo do dinheiro excessivamente elevado por períodos prolongados precisa responder também por seus efeitos sobre esses objetivos.

A conta dos juros e a desigualdade social

O debate sobre a Selic não pode ficar restrito a economistas, bancos e investidores. Existe uma dimensão social que precisa ocupar o centro dessa discussão.

O pagamento de juros da dívida pública representa uma despesa financeira que disputa espaço com outras prioridades do Estado. Embora não seja possível afirmar que cada real pago em juros seria automaticamente convertido em saúde, educação ou valorização salarial, é evidente que o custo financeiro da dívida influencia as condições fiscais e as escolhas orçamentárias do país.

Quando os gastos com juros aumentam, a pressão sobre as contas públicas também cresce.

Isso torna ainda mais contraditório um debate econômico no qual investimentos públicos, programas sociais, salários e serviços essenciais são frequentemente questionados sob o argumento da falta de recursos, enquanto o custo da dívida recebe tratamento menos incisivo.

Para os trabalhadores, os efeitos aparecem de diferentes maneiras: dificuldade de acesso ao crédito, comprometimento da renda com dívidas, menor expansão das empresas e riscos à geração de empregos.

Para os servidores públicos, o problema também merece atenção. O aumento das despesas financeiras reduz a margem de manobra fiscal e intensifica as disputas em torno dos recursos disponíveis para custear serviços públicos, investimentos e políticas de valorização profissional.

A sociedade precisa compreender que a política de juros não é neutra. Ela produz efeitos distributivos: beneficia quem possui recursos financeiros aplicados em determinados ativos e impõe custos a quem depende de crédito, emprego e serviços públicos.

O mercado financeiro recebe, mas quem assume os custos?

O relatório do Tesouro e os dados apresentados pelo ICL Notícias também ajudam a compreender quem está posicionado para receber parte significativa dos juros pagos pelo governo.

Segundo a reportagem, bancos e fundos de investimento concentram aproximadamente R$ 3,37 trilhões em títulos públicos remunerados pela Selic, quase 70% dos papéis dessa modalidade.

Isso não significa que todo o dinheiro pago em juros vá diretamente para os bancos, pois os títulos públicos possuem diferentes tipos de investidores e detentores. Entretanto, evidencia que instituições financeiras e investidores com patrimônio aplicado em títulos públicos estão entre os beneficiários da manutenção de juros elevados.

A discussão, portanto, precisa ir além da afirmação de que juros altos são necessários para controlar a inflação.

Se uma política econômica produz custos bilionários para o Estado e remunera expressivamente os detentores de títulos públicos, também precisa ser examinada sob os critérios de transparência, eficiência e interesse coletivo.

A responsabilidade fiscal não pode ser cobrada exclusivamente de quem depende dos recursos públicos para trabalhar, estudar, receber atendimento de saúde ou ter acesso a políticas sociais.

Ela também precisa alcançar as decisões que determinam o custo de financiamento do próprio Estado.

Qual projeto de desenvolvimento queremos para o Brasil?

O Brasil precisa de estabilidade monetária. Nenhum projeto consistente de desenvolvimento pode ignorar a importância do controle da inflação.

Mas estabilidade de preços não pode ser confundida com estagnação econômica, crédito inacessível ou redução permanente da capacidade de investimento.

É necessário construir uma política econômica que considere, simultaneamente, o controle inflacionário, a sustentabilidade da dívida pública, o crescimento da produção, a geração de empregos e a distribuição de renda.

A Selic não pode ser tratada como um número técnico isolado das consequências que produz na vida das pessoas.

Quando o Tesouro Nacional estima que apenas um ponto percentual adicional pode representar R$ 476 bilhões em custos ao longo de quatro anos, a sociedade tem o direito de perguntar sobre a necessidade, a proporcionalidade e os resultados da política monetária adotada.

Quem define os juros precisa explicar não apenas por que os mantém elevados, mas também quais são os custos dessa decisão e quem efetivamente paga por ela.

Afinal, se a responsabilidade fiscal é uma obrigação de toda a sociedade, por que o custo dos juros da dívida pública não ocupa o mesmo espaço no debate sobre o futuro econômico e social do país?

O desenvolvimento brasileiro exige responsabilidade com os gastos públicos, mas também exige responsabilidade com o preço do dinheiro. Afinal, uma economia não se desenvolve apenas remunerando o capital financeiro: precisa produzir, investir, gerar empregos e melhorar as condições de vida de sua população.